7月7日收市后答南都股市金版圆桌主持人问

 

1,南都：就在半个月前，“底部”还是一个让机构和专业人士都忌讳谈到的话题，而近来“见底”之声已越来越多地被人们提及，且事隔16年后，作为国家通讯社的新华社再次发表《关于股市的通信》，言语中也有“托市”之意，本周一股市的高开高走似乎也在为这些判断做着注脚。

 

请问，您认为股市是否真的已到“底部”？和16年前新华社那篇同题文章相比，当下这篇《关于股市的通信》到底有哪些不同？您如何解读这篇文章？是“托市”、“稳市”还是“就市论市”？对于普通投资者而言，当下是否到了“入场捡便宜货”的时机？

 

侯宁：这个“红周一”对中国股市投资者来说是令人振奋的，毕竟，放量收出122点的阳线是近期不多见的事情。这一方面部分印证了一些市场人士关于“市场底”的猜测，另一方面也说明新华社记者采写的那篇《关于股市的通信》似乎“显灵”了。很显然，那是一篇“托市"文章,而且，为了配合这篇重头文章，新华社实际已连续编发了数篇论证“战略建仓良机”的报道。

 

无疑，这是一种强烈的政策信号，范福春副主席之所以对记者的提问不做理睬而单单建议记者去看这篇文章，言外之意也就是说那篇文章已经说了该说甚至要做的一切。

 

如此看来，我以为2566便理当是绝对的“政策底”而非“市场底”了。当然，有人认为这是“复合底”，也算是一种看法。

 

所以，问题的关键便集中在了另一个问题，即这个底部是真正的中长期底部么？这个底能维持多久？

 

我的答案是，这不是真正的中长期大底，这也便是我周日写作《直面媚惑：关于“市场底”的冷思考》一文的初衷。但是，面对北京奥运这样的盛会，面对广大要求股市稳定的股民呼声，面对也已不堪其负的机构投资需求，在2500点之上营造一轮反弹却是必要的，所以我在《媚惑》文中也明确说：“在自我拯救的驱动之下，在红色奥运的大环境中，虽然市场出现暖性期盼是完全可以理解的，在七月出现反弹也是非常正常的。”只不过，我不同意通讯社文章关于“市场底”的判断，并倾向于认为在2600一线发动的反弹空间有限，一旦外围有风吹草动，便只是短命的反弹罢了。

 

拿周一启动的投机性反弹而言，若非基本面发生重大变化，那么其极限反弹位当在前期的衰竭性跳空缺口即3200一线，距今也就是400点的空间，而即便这样，尚需周边市场、消息面和宏观面等各方面配合才行。当然，还有另一种可能，一是股市将在2500-3200间展开短期震荡，毕竟，距离奥运只剩一个月时间，震荡盘升迎奥运也是主力资金特别是机会型游资的不错选择。

 

只是，对基金券商保险等机构而言，需要警惕的是，借奥运概念打反弹虽好，股票增值感觉也不错，但也要小心在自己得意时，不留神又为投机性热钱的最后一搏做了“嫁衣裳”。毕竟，多点警惕，行情或还可走远点。

 

2，南都：今天（7月8日），距离奥运会正好一个月，喧嚣已近一年多的“奥运行情”到底最能能否真的起动，也就看这最后的30天了。昨日，随着大盘飘红，奥运板块出现普涨局面，其中北京旅游、全聚德、中国国航等多只个股封于涨停。

 

请问，在总体走熊的状况下，奥运板块能一枝独秀，凸现投资价值？您认为奥运板块这一轮上涨仅仅是短期的冲高，还是在奥运背景下的一轮中期反弹？奥运板块中，有哪几类个股值得重点关注？

 

侯宁：期待奥运行情是再正常不过的事情，值此多难之际，借奥运提振一下市场人气、振奋一下民族精神，都是可以理解的做法，更况且，主力也需要有打反弹赚银子或借反弹减少亏损的迫切需求，这也是周一主力不惜成本强拉中石油、中石化等指标股的原因。当然，既然是“奥运行情”，那么北京板块和奥运概念股借机表现也就很正常了。

 

但是，就像许多人强调股市行情本质上和奥运会没有直接关系一样，本轮反弹的性质本质上还是技术性的超跌反弹，是政策激励下的投机性行情，所以在具体操作时投资者便要注意风险控制了。一方面，要密切关注国际油价、央行动态以及CPI等直接影响市场的因素，另一方面也可以在一些主力资金青睐的主流股票上做短线投机。

 

3，南都：本周操作提示

 

侯宁：首先需结合基本面、消息面状况，先关注行情的可持续性，所以周二的走势很重要，行情走得越急，短命行情的可能越大；反之，或可长久些；其次在操作上可关注超跌严重的个股、股性活跃的个股等等。至于奥运板块嘛，前期涨幅巨大且缺乏业绩支持，故操作上当以投机为主，就看你与庄共舞的本领了。

 

 

接触之下，周边的朋友也大都认为股市已跌出来价值，至少个股有可玩的空间了，所以“做多信心正在加强”，甚至还有媒体打出了“大概率事件：中级反弹”的标题。而据报道，“某金融研究中心指出，在跌幅、市盈率、市场反应上现今A股都和历史上的‘998’点的熊市底部状况非常接近。”

 

也就是说，不论政策导向，还是从跌幅考虑，抑或从利益驱动，甚而从感情取向等多角度看，中国股市都该见底了！试想，连国家通讯社都撰文认为股市进入“战略性建仓”阶段，股指又岂能不在底部？

 

面对这些暖性言论，我也是犹豫的。事实上，在我的预测史上，我在做出任何一个肯定性判断前都往往会犹豫很久，并消化尽可能多的信息和资料。比如在03年11月13日建议“理性投机者入场”时，比如在05年6月断“千点一夜情”时，比如在06年做“千三铁底论”时，比如在07年5月23日做出“中期调整”判断时，比如在07年10月21日做“6124铁顶论”时，再比如说在08年1月14日做“血色浪漫论”时……

 

概言之，在做出任何一个重大判断前，我都试图消化所有得到的公开信息，尽可能地去“思考一切”。所以在如今弥漫于市场的“市场底”判断面前，我还是本着“真理愈辩愈明”的初衷，想要问看多的朋友几个不能不解的问题：

 

第一，面对今天超常规发展起来的市场，如果作为新闻工作者的记者朋友（注意，不是一个，是N多）都能看出“市场底”和“战略建仓区域”，那么还要专业投资人和券商基金研究员干什么？须知，16年前的《股市通信》所面对的市场和现在已有天壤之别，规模不论，参与者也早不是一回事了。

 

第二，前期“3000点政策底”刚破，莫非跌了400多点便马上出来“市场底”？须知，在2001年证监会朋友都坚定认为1500是绝对“政策底”后，股指最终竟还下跌到了998点，跌幅达30%多啊！

 

第三，半年来的大调整绝非一般的调整，它折射的不仅是去年的非理性暴涨，不仅是不同以往的大小非减持压力，更反映了市场对我国宏观经济出现周期性大转折的担忧。试想，中国股市建市18年来，我们何时面对过如此多的真正利空？

 

第四，我说过，中国股市的定位已到了非转折不可的时候，面对民营经济对GDP近60%的贡献率，股市已经到了非反映这一切才能健康发展的时刻。否则，“脱困济贫”的原有思路只能让旨在“优化市场资源配置”而非“优化国企资源配置”甚至“优化权力配置”的中国股市走上不归路。

 

第五，股市监管存在重大弊端，也已到了必须革新除弊的时刻。但是，从股市监管的实践来看，这一点根本无法令人满意。比如，在“一虎一席谈”，联讯证券首席分析师文国庆先生坚决反对推出股指期货，理由便是“连权证都监管一团糟，哪里有能力监管期指？”，比如在今晚播出的《对话》节目中，连基金经理自己都坦诚中国股市的犯罪成本太低，监管力度远远不够；比如在南航认沽事件的处理上，上交所等相关机构至今仍在毫无诚意地强词夺理、拖延不决，根本无视自己的违规违法行为和投资者合法权益；比如面对正直记者和投资者对太平洋证券违规上市等事件的持续质疑，监管层依旧沉默……试想，这一系列问题不解决，涨起来的股市不依旧是那个靠着投机热情“疯一把就死”的股市么？庄家可以考虑救自己，但能真正去救散户于水火么？

 

第六，也是比较让人担心的一点是，如今的股指在中石油上市后已经变味了。6日下午，我特请厦门鑫鼎盛老总林劲找人测算了一下，只中石油上市至今，它便把股指打落了近800点！也就是说，除却中石油，中国股市的点位至今依旧在3500点一线，这一点位代表的是除中石油外其余所有个股的综合水准。然而，按照一般的股市在暴涨后泡沫破裂的跌幅，从6100跌到3500是远远不够的。

 

当然，除了以上六点“我的不放心”之外，我依旧坚持我的另一观点，即如今“左右股市的早已在股市之外”，所以大家还需对通胀危机、石油危机、煤电危机、粮食危机等多加关注，在我看来，这些潜在的危机如何发展已经在很大程度上超越了股市内在发展逻辑的影响力，已经成了中国股市后市涨跌的几大决定性因素，是我们必须直面的东西了。

 

如此，在自我拯救的驱动之下，在“红色奥运”的大环境中，虽然市场出现暖性期盼是完全可以理解的，在七月出现反弹也是非常正常的，但在通胀压力极大、加息预期愈发强烈的今天，轻言什么“市场底”却绝对是感性的、媚惑的和非理性的。

 

记得去年10月29日，我写了《傲慢媚俗之风是如何贻害中国股市的》，直陈股市里的媚俗和傲慢将如何害人；如今，股市暴跌了，媚俗变成了媚惑，虽然“看上去很暖”，但若骨子里不知悔改，其结果却便往往依旧是冰冷的。

压不住的油价 躲不过的加息！ (2008-07-06 10:08:00)

标签：原油期货 加息 货币政策 杂谈

分类：经济评论

 

   在股民经历了一系列煎熬后，本周市场似乎有所变化，给了人们诸多想像空间。首先个股开始活跃，热点板块出现轮动。由于一些大资金入场，很多先前看空的人士，也纷纷调整自己的说法，股民也按捺不住自己，最近一段时间新开户的股民数量有明显上升就是最好的证明。

    但是在乐观看待后市的时候，招商银行（600036，收盘价21.29元）、中国平安（601318，收盘价40.17元）等权重股相继跌停，昨日一系列能源股又轮番杀跌，不得不引起大家的重视。另外，股民必须要清醒地认识到目前所处的严峻宏观环境，其中加息预期、高油价、全球股市的集体走弱是最需要认真对待的。



“抑制通胀只有加息一条路”

   两难的选择

    中国人民银行行长周小川在今年巴塞尔参加国际清算银行的年度大会时表示，加息仍是控制通胀的可选方案之一。言下之意，为了控制通胀，加息的可能性依然很大。

    本周四晚，欧洲央行宣布加息，升息25个基点，将基准利率上调至4.25%的七年高点，以抑制欧元区通胀水平的增长。与此同时，国际油价破145美元，创年内新高。这意味着，欧洲已经开始对抗全球性长期通胀。这无疑加快了国内的加息预期。

    加息虽然可以抑制通胀，但会导致一连串的连锁反应：需求紧缩、资金流动性减弱，不仅对股市不利，还会招来国际热钱。有专家指出，我国GDP的高增长已有出现拐点的苗头，但是摆在我们面前更为要命的是，加息能抑制通胀，但是必然会牺牲经济的增长；但若不加息，任由通胀恶化，更会危害中国经济。

    与此同时，我们也听到了专家学者的一致声音：“抑制通胀无疑是当前的首要任务，而抑制通胀也只能加息。”

    中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授在接受 《每日经济新闻》（下称：NBD）记者采访时指出，加息的思路是一直存在的。

    NBD：本周四欧洲央行宣布了加息，在目前这种高通胀背景下，国内是不是也会加息？您怎么看待？

    吴晓求：加息可以控制通胀，但是中国的经济结构、汇率机制、流动性和加息有着复杂的关系，这种关系是其他开放市场不存在的，现在可以肯定的是中国目前还不会出现恶性通胀，但是加息的思路是一直存在的。

    NBD：目前国内的这种形势，是会牺牲经济救通胀，还是会牺牲通胀保持经济的高增长？

    吴晓求：现在的首要任务应该是如何防止滞胀。所谓“滞胀”，是指经济陷入了低不愿意增长高通胀的局面，高失业、高通胀，这都是滞胀的典型表现。

    NBD：加息不是又会导致热钱流进来了吗？

    吴晓求：这个确实是一个矛盾，加息会使得游资更快更大规模地进入，所以只有有效地把不正当的游资热钱的进入渠道给挡住，加息对抑制通胀才能起到实质性的作用。

    NBD：目前看，抑制通胀还有没有比加息更好的办法？

    吴晓求：抑制通胀也只能加息，没有别的更好办法。

沉重的一击

    著名财经评论员侯宁在谈到现时加息预期这个问题时，他非常肯定地认为，加息是肯定的，今年内会有3次以上的加息。

    NBD：为什么这么肯定会加息？抑制通胀就没有别的办法了吗？

    侯宁：现在我国CPI居高不下，通胀压力越来越大，就国内而言，抑制通胀只能是加息，其他方法已经不管用了。

    NBD：国内今年的加息空间还多大？

    侯宁：按照央行一贯的做法，我预计今年会有3次以上的加息，价格管制放开就会导致制造业价格上升，通胀压力就必然存在，但是国际油价一天一个价，步步高攀，在奥运会之前国际油价都不可能会出现回落，油价暴涨致使我国石油、电力等行业都遭受了巨大损失，所以价格管制不放开也不行。也许，管理层现在也是骑虎难下，抑制通胀必然会加息，加息必然会抑制经济增长速度。

    NBD：加息能抑制通胀，但是同样也会招来国际热钱，您怎么看呢？

    侯宁：对于热钱，我的看法和别人不一样，现在加息还能吸引多少热钱？热钱早在两年前就开始大举进入了，也许现在正等着人民币持续升值然后兑现撤出，加息对于它们来说，还能赚取利差。

    第一创业证券的王皓宇分析师还认为，欧洲央行加息向市场传递了一个信号，即欧洲愿意加入到对抗全球性通胀的阵营中来。如果中美的货币政策继续观望，国际石油价格将继续上涨，这将给两国的通胀带来更多的压力。今年上半年不加息的原因是，上半年的物价被管理层认为是可控制的，但是这种预期被原油价格的不断上涨给打破，现在要为2005年至2007年过于宽松的经济环境埋单。

    同时，他还指出，加息会导致需求紧缩，现在各国都在等着看哪个先迈出加息的步伐，然后趁机搭上便车，欧洲央行宣布加息表明，控制通胀应是全球性的行动，对于美国来说，今年都不太有可能加息，但是中国的CPI比美国高出很多，很难扛得住。

    由此可见，在专家看来，抑制通胀只有加息，而加息必然又会给已是千疮百孔的资本市场一沉重打击。



油价飙高 企业盈利预期下降

压缩盈利空间

    本周有关以色列可能攻击伊朗的传闻不胫而走，引发了全世界的关注，姑且不论该传闻的真伪，仅仅是伊朗石油部长一句“伊朗对于任何军事打击都会做出强烈的反击”就能看出情况的严重。

    本周四，伦敦北海布伦特8月原油期货最高每桶146.96美元，纽约8月轻质原油仍达到145.86美元，双双创出了历史新高。国际油价在今年首个交易日才突破100美元大关，随后110美元、120美元、130美元等等整数关口相继告破，每桶150美元重要心理关口也是指日可破。有人不禁感叹：“油价若年内真的涨到200美元每桶，那世界将会增加很多流浪汉”。

    此轮油价的上涨涨幅之大、涨速之快，乃前所未有。以中国和印度为代表的新兴市场和发展中国家的旺盛需求，带动消费的持续增加是其中一个重要原因。目前中国石油进口接近消费量的一半，因此国际油价对我国的影响十分明显。

    从2008年6月20日起，发改委宣布上调成品油价格，其中汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空油价格每吨提高1500元。其实国内成品油与原油价格倒挂的矛盾在原油大涨的背景下，已经很突出了，此次上调价格正是基于此。前一段时间，国内市场与国际市场甚至存在50％的成本倒挂，在此次调整后，炼油行业的亏损虽然有望降低，但亏损仍将继续。油价上涨对我国的影响将继续深入，最突出的是对企业赢利能力以及宏观通货膨胀的影响。

    有分析认为，此次上调成品油价格将推高PPI，并使其在三季度到达10％，那么一些企业的赢利空间将进一步被压缩，未来业绩预期有可能出现下调，市场也可能因此下跌。不过这也要区别对待，上游企业仍然处于高景气中，大部分中下游企业的毛利率会受到挤压，业绩下滑几乎已成定局。比如汽车等制造业无疑是最大的利空，很多投资者也纷纷反映经常能够看到一些企业发布提价公告。这些正是油价上涨、成品油价格上调直接导致的。

求变才是出路

    国海证券研究所的研究员陈东晓认为：目前国际原油处于一种脆弱的供需平衡状态，一旦有点风吹草动，这种脆弱供需平衡状态就会被打破。他表示，目前伊朗的局势紧张，一旦开战，国际油价可能涨到不可想像的地步；对于国际投机因素推高油价的观点，他指出有一个很重要的假设首先要考虑，那就是如果没有储量巨大的油田被发现，目前的所发现的石油只能维持50年。所以，是稀缺性决定了价格的走势，投机炒作因素只是外因。对于上调成品油价格的影响，他认为，按经验下月才会体现出来，而且成品油价格上调10％，对CPI的影响为0.2％~0.3％；而此次上调幅度为15％，对CPI的影响可能达到0.3％~0.4％。

    大同证券的研究员张辉对国际油价将突破200美元表示怀疑。他认为，以中国为首的发展中国家目前对石油需求很大，要想根本解决问题就必须要改变经济增长的方式。日本在上世纪70年代末，80年代初也遇到过类似情况，但日本的经济经济增长方式转型很成功，因此短期看油价高企无疑是利空的。但如果企业能够率先求变，从长期来看却是有好处的。



全球股市大跌 A股遭受冲击

    现在炒股的很多股民，开始经常关心周边股市的走势，特别是美股和港股。其实在全球化深入人心的今天，A股已经不能够置身事外了。A股走势与周边一些市场的走势相关性已经越来越强，周边市场有时甚至成为左右A股上涨下跌的重要因素，而最近周边一些重要市场继续走弱，A股可能受到影响。

    其实今年上半年全球股市表现都很差，全球所有股市的市值蒸发近60万亿元，其中亚洲地区占到三分之一。美道琼斯指数下跌14％。英国下跌超过13％、、法国下跌超20％、德国下跌21％。亚洲股市中，中国内地A股、越南、印度股市下跌最为惨重。

    最近受到高油价等消息的影响，日本股市昨日再度下跌，创造了逾50年最长连跌记录；道琼斯指数2008年5月19日最高为13136点，到了7月3日最低点为11157，跌幅为15％；标准普尔500从5月中旬开始跌幅也已经达13％；另外与A股关系最为“密切”的港股，最近也是持续弱势，恒生指数从今年5月初的26387点，跌到本周四最低的21164点，短短两个月内跌幅近20％；AH股之间连动越来越明显，两市一些股票的溢价也明显缩小，一旦港股继续走弱也必将影响到A股市场。

    专家认为，A股市场的一贯独立性使其去年在全球股市暴跌的风声鹤唳中暴涨，如今A股跌幅已是全球第一，市场终归要为这种失去理性的行为付出代价。A股权重股中很多都在香港上市，H股跟随美股起落，且H股本身在美国也有交易，所以随着A股与H股联系越发紧密，A股市场受美股市场的影响逐步增大。更何况，我国资本市场逐步开放，人民币终将自由兑换，国内投资者未来可炒海外股票，还能做空，可选余地增大，这些对A股市场都会有不小冲击。



近半散户持股不动

    昨日，某证券机构对散户做了一次市场调查，以“调整市中的生存策略”为主题，提出“你对7月的股市怎么看？”、“在调整市中你通常采取什么策略应对？”等问题。结果显示，近半数的投资者采取了持股不动的策略，而选择补仓摊低成本的只有11.80%。对于7月份的走势，多空分歧比较大，空方略占优势。(每经记者 朱秀伟 魏玉卿报道)

 

 

最新也最好玩的新闻是，北大徐滇庆教授和知名房地产评论人牛刀为房价打赌，最终却输了！结果是，为了践诺，徐教授花了10万，刊登了整版的广告向深圳人民道歉！

 

这让我想起了前一阵子深圳一位投资人孙先生曾扬言要拿300万与我对赌，而所赌的当然不是房价而是股价，即这位投资人对我提出“明年中期股市或跌破1800点”有所不满，遂懂了对赌之心。

 

但可惜的是，笔者从不好赌，也不善赌，更没那么多闲钱去赌，所以只能选择“弃权”了事。其间，倒是有一位基金操盘手站出来声言替笔者去赌，而此时孙先生却早“顺势”打了退堂鼓，说这“太可怕了”……

 

所以，我的“这台戏”最终由于我的“胆小”没唱起来，倒是大胆的徐教授和牛刀先生把房市的对赌大戏演绎得活灵活现，让看客们过足了赌瘾——原来，中国的教授也这么好赌，并且赌输了！

 

当然，徐教授虽输了赌局，但嘴上却依旧是不服气的。看报道，徐教授不服气的主因是看到了今年银行储蓄增加迅猛，不明热钱突然猛增，且统统出现在了专家们的统计数据中——“2008年第一季度属于不可解释的流入资金超过6000亿元人民币，4月份一个月就高达3500亿元。”他说。

 

这些钱要干什么？如果奥运期间这些热钱炒股深圳等地楼盘造成不稳定又该如何示好？这是徐教授的大疑惑！所以虽然徐滇庆买了单，但依旧大度地表示“不论什么结果都该他埋单。”而他的理论根据和提出的问题却是没错的。

 

这是一个楼市一线观察者和书斋里的教授之间的对话。结果，理论输了，实践赢了，只不过输了的“理论”还在“理论着”，就像股市里那个整天念叨着“八千一万点”的“罗杰斯”还在念叨一样。而许多人更担心的是，徐教授表面的“输”是否掩护了中国二三四线房价的涨等等，所以，赢不必喜，输未必悲，较量或许还在继续呢。

 

其实，虽然笔者反感动辄对赌的恶习，但凭心而论，牛刀“为人民利益对赌”的做法也是需要勇气的，而徐教授嘛，虽被人诟病，但其提出的一些问题也很有意义。对赌的闹剧外，我以为这才是我们需要珍惜的东西，即百家争鸣，各言自理，最终让事实说话。毕竟，真理愈辩愈明而歪理才钟爱人身攻击与文过饰非。

 

比如本次“赌局”结束后徐教授的问题吧，至少便值得我们思考，即今年为何突然间蹦出那么多“不可解释”的资金呢？他们会不会在股市楼市再掀狂澜？

 

我的答案是，不会了！因为在我看来，这些热钱此前早已通过地下管道进入国内，早已完成了对股市、楼市的热炒，如今的“突现”不过是完成增值性洗钱，兑现炒作性盈利，准备“光明正大”地撤出中国罢了，根本不可能再去给沉陷的中国股市和濒危的楼市去抬轿子。

 

那么，如今这些热钱呆在国内干什么呢？我想不外乎在等待人民币汇率再创新高等综合性“最佳撤退时机”罢了。

 

由此我们也可以解释，为何股市暴跌后的罗杰斯依旧在中国“捣浆糊”！记得去年9月7日，我写过一篇文章《警惕吧，“罗杰斯”将把崩溃带给中国》，昨日有网站引我的标题做了一期关于罗杰斯的专题，梳理和评论了罗杰斯的一些“大忽悠”言论，但我要说的是，“大牛市”过去大半年了，大家还记得罗杰斯是什么时候登陆中国并频繁出现在中国投资者的视野中的么？

 

股市如此，楼市也一样，不是市场上不可能出现像昨日股市那样的“大涨”，但再涨也不过是“大势已去”后的佯动了。所以，当书斋里“文风浮躁”的徐教授瞪着大眼，在对庞大的“不可解释”的热钱迷惑不解时，答案便几乎是肯定的了——人家要“扯呼”！

 

 

7月2日下午，在凤凰卫视著名栏目“一虎一席谈”做客。由于是第一组登场嘉宾，整个录制过程备受“煎烤”，不能说汗如雨下吧，至少也堪称汗流浃背了——不单单是怕热的我，不怕热的主持人胡一虎也差不多如此了，虽然他来自“热带”台湾。

 

这便是电视和博客的区别：电视要画面效果，为了效果不惜“牺牲”真实，迁就荧屏；而博客要的主要是思想和文采，甚至为了思想可以忽略文采，更遑论什么美观了。从这一点而言，博客要“静心”一些，本真一些；而电视虽然传播效果在当代属上乘，但的确要喧闹、费力得多。

 

书回正传。本期“一虎一席谈”讨论的主题好像是“股市会否下2000点”，但在做节目过程中大家似乎把主题给忘掉了。主要原因是，现在的股市毕竟还在2700一线晃悠，所以真正的讨论主题也便成了如今的点位能否到了安全区域。当然，答案是有分歧的，有的嘉宾说安全了，有的说不大安全，有的则干脆听不出什么立场。而我，显然是支持了“不大安全”这一方阵的，似乎又有悖于一些朋友的期待。

 

这里需要交代的是，的确，今年以来，总有股民和博友期待我“振臂一呼”，带大家在股票上“痛快地做一次多”，但事实是，我却一直缺乏这种“痛快”的勇气，实在是对不起大家。

 

实际上，直到近几日，我给大家的信号也是“远没到贪婪的时候”，直至这个做节目的现场时间。

 

当然，许多人都要问为什么？即便是很信任我判断的胡大主持，也一直在问我这个问题。这让我想起了在4500附近时有一次凤凰“全球连线”主持简福疆先生在节目开始前私下问我看跌到多少，我说3000点是我年初的预测，简福疆赶紧开玩笑说：“侯兄，节目里千万别说，那样的话我们的节目没人看了。”想起来，去年以来许多专业证券类节目“冷落”我，一来是编导们大都不信我的判断，觉得牛市没问题，二来可能也是考虑收视率、怕我“危言耸听”的缘故吧。

 

往事历历在目。转眼间，股指已跌穿了3000“政策底”，跌势甚至超过了我年初的推测。许多人会说，这下你满意了吧，为何还看空呢？

 

原因很多，如果说去年10月中旬后我推测股市会跌是因为“六大实质性利空”的话，那原因还基本是围绕股市、最多时宏观调控等因素进行的。但大家如果注意的话，便知道我在去年五月发表演讲时其实就讲过“大国崛起”和“大国威胁”的较量将在奥运前空前激烈地展开这样一个话题，中国经营报的一位记者也报道过此事。

 

因此，在我的判断体系里，推测股市走向一方面是考虑到中国股市自身的因素，如股市定位是否合理，估值是否到位等等，另一方面也是考虑到了中美等大国间博弈这一因素的。比如我在今天录制现场讲到的石油问题。在我看来，在通胀压力空前的今日，一来单单靠行政价格管制是不能长久维持的，二来本次国际原油期价涨个不停也一定有大国博弈的因素在内————石油短缺是事实，但国际炒家在某种势力纵容下借势推高油价施压于中国才是真正的目的。

 

大家知道，对石油储备充足且控制着伊拉克等石油大国资源的美国而言，油价暴涨充其量短期受损，对石油出口大国俄罗斯而言，油价暴涨是天大的利好，而对本国贫油、储备有限且严重依赖国际进口的中国而言，油价暴涨便是“国民经济不能承受之重”！每涨一分钱，我们都揪心啊！我国30%的石油靠进口，主要进口国是沙特、安哥拉、伊朗、俄罗斯、苏丹等国，如此，我们也便不难明白为何美国的“斯皮尔伯格、莎朗斯通们”总爱拿苏丹达尔富尔人权问题说事，也便明白以色列为何总针对伊朗核问题威胁要动武了。

 

是的，主要矛头都在中国，因为在他们看来，只有中国“大国崛起”，才是对正在陷入衰退的美国超级大国地位的最大威胁，而在北京奥运召开前完成最大威慑以获取更多的利益，才是最好的“和平阻击”。

 

由此来推测，我们便可以得出一个结论，即至少在北京奥运召开前，国际原油期货价格在趋势上是不可能跌的，小跌大涨才是最可能的趋势。当然，这样的推测也便注定了我和节目现场另一位嘉宾，来自农总行的外汇专家何志成先生有所不同，他认为原油期货价格快大跌了所以A股当有1500点左右的反弹！

 

我以为，何先生太乐观了，因为即便是美国不出头，但以色列对伊朗动武也足以让中国石油进口大受威胁；即便是以色列不对伊动武，但国际原油期货价格飙涨也足以让我国经济叫苦不迭了——油荒频现，煤电吃紧，制造业大受威胁，我们能有一丝乐观么？要知道，今年一季度，我国从伊朗的石油进口刚刚增加了25%，中石化等刚在伊朗油田进行了巨额投资啊。

 

能源资源是我们的软肋，石油只是其中一大部分；石油是我们的软肋，它也只代表了我国股市基本面吃紧的一个部分。所以在我看来，如今左右股市涨跌的早已不是股市自身了，因而也便不支持我们站在2600这样的“五年成本均线”上盼望什么“超级反弹”甚至“反转”。

 

什么都有可能！但现在，我们最该做的，显然还是做好最坏的应对准备，期待最好的博弈结果。反之，投资者便可能迎来兜头冷水，中国经济也便可能陷入更深的危机。

去年7月末，万科董事长王石的夫人“不慎”买卖万科股票的事被媒体曝光后，恰逢招行也出了些问题，于是我写了《中国股市两尊“真神”的倒下》一文。

 

言外之意，这两家企业此前在我心目中是仅有的还有些神圣感的上市公司代表，但那时随着各类蹊跷的发生，这两尊有信用的“神”倒下了，变成了我心目中和其他众多公司一样的“问题企业”，从而也便折射了中国股市的“底虚”。

 

到今年，股市暴跌，市值沉沦，散户惨败，除了神奇的“刘芳”依旧大赚特赚，神龙见首不见尾，曾为“真神”且作为房地产龙头的万科，其好运也似乎走到了尽头，不仅股价大跌，且其企业形象因王石在地震问题上的自大和不慎而大大受损。而此时，恰逢股指折戟，救市遇挫，王益事发，南沽蒙难，中国股市在外围一片惨绿的形势下自身也发生信用危机、估值危机和宏观危机，早跌得几乎没了反弹能力。这不，直到七月一日，作为金融股旗帜的招行也以跌停的匍匐姿态“现眼”了……

 

有感于此，心灰意懒、疲于动笔分析的笔者只仿崔颢的《黄鹤楼》做打油一首，仅供博友苦中一乐：

 

刘芳已驾疯牛去 股海空余慢牛哭

疯牛一去不复返 黄金十载空悠悠

三五六月祈红路 零八岁猛看绿洲

日落难姑魂何处 啾啾声里神正愁

 

 

    应北大证券研究所吕随启所长、刘军付所长和中国金融研究院何世红院长之邀，昨日有幸出席了“北大证券论坛”，北师大金融系主任贺立平、万通孙飞博士、第一财经研究院院长景学成先生、花旗首席沈明高先生、高德黄金张卫星先生以及中财大李宪铎教授等都发表了精彩演讲，纷纷为中国经济、中国股市献计献策。以下是我的演讲内容，文字来自组织者的报道，虽有删节，但大意是没错的，摘录与此，稍有订正，供大家参考。

 

    中国金融网专电/ 由北京大学证券研究所和中国金融研究院联合举办的 “北大证券论坛”于6月29日在北大博雅国际会议中心盛大举行，论坛以“当前证券市场形势、政策及对策”主题，旨在汇集金融界高端智慧，研讨证券市场的走向，分析各项金融政策，为管理层提供建议。数位学术界、金融界的权威专家参加了此次论坛，并以独特的视点对证券市场走向做全面精辟的分析、预测与展望，中国金融网全程独家直播此次论坛盛况。以下为著名评论家侯宁的精彩演讲。

　

  　吕随启：感谢景院长的精彩发言，我们到底什么样的股票市场，张卫星先生也曾经提到，我们股票市场现在面临的最深层次的问题实际上是一个制度性缺陷或者制度性障碍的问题，这就涉及到一个相关的问题，中国股票市场应该定位定在什么地方，我们到底需要一个什么样的股票市场，换句话说，要有正常的融资功能，要确保整个国有体系能够通过股票市场筹集到足够的资金，并借此实现超常规的扩张。第二个，我们的股票市场应该有正常的投资功能，也就是说只有有了股票市场，我们作为一个投资人，除了银行存款，除了购买国库券和其他金融资产以外，我们通过股票市场还能获得实实在在的收益，其实投资功能跟融资功能这两个功能是一个辩证的相互依存的关系，但是在我们股票市场发展过程当中，这种深层次的制度障碍恰恰来自于我们可能把融资功能放到了投资功能的前面。这样呢保护中小投资者的利益有可能在某种时候就成了一句空话。

　

  　那么还有一个就是说我们需要一个有效监管、适度干预的市场，而不是一个不足监管、过度干预的市场，关于这方面的东西，我们邀请著名评论家，证券投资专家侯宁先生给我们分享他的见解。

　

  　侯宁：感谢北大证券论坛给我提供这么个机会。大家知道，现在是一个段子横飞的时代，所以先给大家说两个段子：一个段子是说我们中国今年天象异常、灾难不断、股市暴跌、房市濒危，一切都显得不正常，但只有中国足球很正常——对谁都敢输。

　　第二个说为什么今年石油价格要涨，说汶川加油、四川加油、北京加油，中国加油，奥运加油，都加油，所以肯定油价就暴涨了。

    

     这两个流传的段子虽然听来好笑，但实际上也折射出我们中国今年面临的非常大的问题，面临一个前所未有的挑战。就像我们股市一样，跌到现在了，很多被套的人们都关心股市下一步涨还是跌。

　　

    记得去年五月二十几号我在长安街三味书屋演讲的时候说，一场大国间的博弈已经在牛市喧嚣中展开了，而且在去年四月末接受采访时就说最快两到三个月，最晚年底，肯定股灾，今年我也根据自己观察到的问题不断地警示市场，但发展到现在，我还是看出来很多新问题，这就是中国股市的定位问题，这个问题不解决，股市要想重新振作是非常困难的一件事。

　 　

     为什么这么讲？因为虽然2005年我们就讲要通过股权分置改革解决股市遗留问题，重新振作市场，我记得我当时的一个口号是“只有制造牛市才能拯救股市”，最后我们发现这个牛市终于被拱出来了。但是通过去年整个一年的大牛市我们发现一个问题，就是2003年我当记者的时候报道过“尚福林重新定位中国股市”，说尚主席当时认识到中国股市的定位存在问题，一个是它是帮助国企脱困的市场，再一个还要把它充当社会稳定器。实际上当时尚福林主席就已经想到这个问题了，我们也希望他能解决这个问题，但是大牛市之后我们发现最大的赢家依然是一大堆中字头国企，我们这个股市是为中国国企脱困服务的，根本不是一视同仁，优化资源优化配置的股市。最近的“中国建筑”IPO,对灾区上市公司开“绿色通道”等等，都折射这一思路。

 

    前几天央视证券时间老姜在节目中问我为什中国股市牛短熊长？这就是根本，就在于这是一个为国企脱困圈钱的股市，而不是让你投资的股市。如果是投资的股市，优化资源配置的股市，我们的网易、新浪、携程、尚德甚至巨人，这些是真赚钱企业，这些推动中国三十多年来改革开放中活力最强的民营企业，就该在国内上市，但是我们这些赚钱的企业统统推到美国市场了，我们国内留下的都是一堆需要“呵护”的国企。为何需要“呵护”？因为它需要脱困，需要“包装”才能上市。我在我文章中曾说过一句激愤的话，如果让我组建一个审计机构，我相信没有几家能经得起审计。再者，从杭萧钢构、太平洋证券、南航认沽事件中浓缩的一切也可以看出，我们股市中的内幕交易，价格操纵，做假账，包装上市是大家这么多年来一直诟病的事情。频繁的价格干预、券商的价格骚扰，可以说中国的期货市场，95年我们的期货交易所干过的事情，现在的交易所都在干。

　

 　这就是明显的利益集团操纵市场，牺牲的都是散户。从市场本身来看存在两大问题，一个是股市的定位问题，第二就是游戏规则频繁改变的问题。比如大家很清楚，这次三千点暴涨以后，监管层表示要修改大小非的规则，有人说这样不收股改承诺，就像裁判员要下场踢球一样，我也讲过这样的话，我说表面上看来这是对散户有利，一下暴涨了，几百点上来了，但是长久伤害的，是中国股市的信用。

 

　　如果中国股市主要为国企圈钱的定位不改变，中国股市就会沦为一个掠夺散户的市场，沦为机构操纵的市场，所以定位就必须变。宪法中早已规定了要对民企一视同仁，要保护私有财产，所以我们不管什么企业，只要是好的盈利的，符合上市标准的，都让它上。事实上，通过十八年的发展，该上市的大型国企也基本都已上市了，现在该有一个转变。所以这个时候我觉得在座的朋友，包括我们的学者都该呼吁股市应该从骨子里面转向了，市场不能整天让80%国企左右，他们因为所有人缺位等存在的一系列的问题尚未解决，应该把有活力的民营企业都引进来，这样发展下去中国股市才有可能逐步走出今年的困境。

　

 　拿今年的困境来说，大家知道我这个人喜欢预测市场，但并非就会唱空，我99年起就预测过大牛市，后来也多次断言过市场要涨，预测史上除了在牛市进程中有三月走眼的记录外，都还算准。大家回头想想，这轮牛市其实发展到2006年七八月份的时候是正常的，但是从那以后，从工行上市后，就变味了，一个原因就是尚福林当时宣布年末要推出股指期货，然后基金为代表的人就喊出来了，我们要发动抢权行情，一直抢到年底，最终沦为彻头彻尾的抢钱行情，大家都进来了，以为这里只赚不赔。

 

     非常大的金融风险就这样由垄断性国企的上市和垄断经营的国家队埋下了伏笔，从这个角度来讲，市场定位没有改变，国家控制得太紧，定位出现了问题，投资者回报就谈不上了。

　　实际上我们中国老百姓非常好哄，赌性很强，全世界最大的赌场里面多是中国人，体现在股市里，人家美国一年一遍换手，我们一个月一遍，但是你这样全民炒股赌下去，总要有人埋单，所以杀伤力就大了。现在，许多人觉得跌破三千点了，何院长、孙博士都很乐观，但是我一点都不乐观，因为在我看来，今年我们面临的是空前的挑战，空前的股灾。第一，去年那些吹牛的信用破产了，监管的信用也基本破产。第二个是我们以前所有的股市危机，包括四年大熊市都是在宏观经济一片大好的情况下发生的，但是今年不幸我们正好赶上一个拐点，今年会拐到什么地方，是不是会拐到10%之下，很难讲。

　

   　举个例子，石油危机，大家知道，这是影响现代中国经济最厉害的东西。石油一加价所有的中下企业都要加价，97号汽油有些中小城市已经断了，为了保证农业夏收别的柴油机能停则停，保证收割机，这都是油荒的象征。而且，由于越南危机，越南给咱中国的进口煤也断掉了，山西的煤窑都在疯狂地挖煤，而煤价山西还不敢控制，现在是煤老板在跟政府谈判。但是在这样严峻的情况下，国际油价以后达到143了，美国的很著名的学者GOLDMAN SACHS预计油价会涨到200，我们知道现在许多人预测是170，在这个危险的情况下，我们现在中国还面临更大的一个危险，这是奥运前我们最需要防范的。就是我们中国三分之一左右的石油靠伊朗进口，在石油这么紧张的情况下，如果那边以色列动手的，相关的石油通道被切断，大家可以想想我们国内的通货膨胀会涨到什么份上，中国经济又会面临怎样的问题。

　　

     其实这是一些现实的因素，所以我就讲，今年对中国经济中国金融中国股市的挑战丝毫来不得乐观。大家知道我明年低点是看到1800甚至跌破1800，正是因为我看到了这些潜在的危险，觉得不能不防。这些危险我们的投资者需要防范，政府也需要全力防范的，我觉得防范的手段是要讲策略、讲方法的，策略就是像当年股改时一样重建政府信用，重建监管信用，重建股市信用，如果这个信用不建立，就像一个人，总不守信用就没人相信了，言而无信，不知其可也！

 

      所以我觉得这个比大小非的影响还要重要，大小非的预期如果稳定了，那充其量真正精明的炒家会根据这个确切的预期来调整投资策略，但是如果政策信用丧失了，可以说上帝也救不了你。我今天就简单讲这些，谢谢大家！